作家｜Eastland

头图｜视觉中国

2024年，在好意思上市的大型中概股阐明平平。下落的有：跌1.73%、百度跌32.77%、拼多多跌33.71%。高潮的有：阿里涨13.72%、京东涨23.46%。

携程好意思股（NASDAQ:TCOM）可谓鹤立鸡群——以35.67好意思元开盘，收于68.66好意思元，涨幅高达90.67%。

划定2024年末，市值达447亿好意思元，卓著、直追京东。

在港上市的科技公司，阐明好于好意思股市集：

港股（HK：09988）涨11.35%； 腾讯（HK：00700）涨43.2%； 小米（HK：01810）顺利置身电动车顶流，股价大涨121.15%； 携程港股（HK：09961）高潮94.52%，幅度仅次于小米； 百度（HK：09888）下落了28.77%、市净率0.82，成为科技公司中冷落的“破净者“。

2023年，携程依然开脱疫情影响、杀青复苏，但股价仅微涨4.68%。参加2024年，携程业务重拾升势，估值才被诞生。

贸易立异高

1）夺回失去的时间

2019年，携程营收357亿、同比增长15.2%； 2020年疫情影响，营收183.2亿、同比下降48.6%； 2021年、2022年营收逗留在200亿，约为2019年的56%； 2023年，终于迎来期待已久的复苏，营收446亿、为2019年的125%； 2024年前三季，营收406亿，为2019年同时的148%；

从2019年前三季到2024年前三季，携程营收年均复合增长率为8.2%，基本把因疫情损失的时间夺了总结。

2）两伟业务同步复苏

住宿预订和交通票务是携程最垂危的业务，约占总收入的80%：

疫情前的2019年，住宿预订收入140亿、交通票务收入135亿，估量占总营收的77%。 2020年，住宿、交通票收入分辩跌到2019年的53%、51%； 2021年，住宿收入回升到2019年的60%，交通票收入降至2019年的45%； 2022年、2023年，交通票收入先后达到2019年的59%、132%，复苏程度快于住宿收入； 2024年前三，住宿收入164亿，相等于2019年同时的156%；交通票收入155亿，相等于2019年同时的148%；

出行者频频既要买机票/车票也要订酒店。携程的理念是为出行提供“一站式作事”，因而住宿、交通票业务复苏程度“神同步”。

3）复苏经过追逐上Booking

与Booking比拟，携程复苏晚了粗陋一年：

2022年Q1，Booking营收27亿好意思元，相等于2019年Q1的95%； 2022年Q2，Booking营收43亿好意思元，相等于2019年Q2的112%； 2022年Q3，Booking营收60.5亿好意思元，相等于2019年Q3的120%； 2022年Q4，Booking营收40亿好意思元，相等于2019年Q4的121%；

携程的复苏从2023年开动，到2024年Q4已追逐平Booking：

2023年Q1，携程营收92亿，相等于2019年Q1的112%； 2023年Q2，携程营收112亿，相等于2019年Q2的129%； 2023年Q3，携程营收137亿，相等于2019年Q3的131%； 2023年Q4，携程营收103亿，相等于2019年Q4的124%；Booking营收为2019年Q4的181%； 2024年Q3，携程营收159亿，相等于2019年Q4的152%；Booking营收为2019年Q3的159%；

2024年11月，Booking市值较2019年峰值果然翻倍。携程市值也于2024年年末达到2019年峰值的163%。

盈利才气翻倍

1）毛利润与用度

用蓝色折线代表毛利润（率）、蓝色堆叠柱代表各项用度（率），蓝色归拢彩色方可录得贸易利润：

2019年，携程毛利润283亿、毛利润率79.3%，家具、营销、行政三项用度估量233亿，总用度率65.2%，蓝色比彩色高50亿（14个百分点）。 2020年、2021年，受疫情影响毛利润率仅向下波动了一到两个百分点。但因作念分母的营收几近腰斩，总用度率上升了20多个百分点。 2022年，中国出行市集并未复苏，营收仍在低位（较2019年低43.8%）。但携程在“隆冬”中习得压降用度“决窍”，与2019年比拟家具用度下降23亿、营销用度下降50亿、行政用度下降4.4亿，整个省下78.2亿，贸易利润遗迹回正。 2023年，毛利润率提升到81.8%（比2019年高2.4个百分点），总用度率56.3%（比2019年低8.9个百分点）。 2024年前三季，毛利润达332亿，同比增长18.3%，总用度率53.2%。

疫情事后，携程毛利润率微升、用度率大幅下降，盈利才气权贵提升。

2）贸易利润

2019年，营收356.7亿，计较利润50.4亿、利润率14.1%； 2020年，营收暴跌48.6%至183.2亿，计较耗损14.2亿、耗损率7.8%； 2021年，营收回升至200.2亿，计较耗损14.1亿、耗损率0.4%； 2022年，营收200.4亿、计较利润8800万、利润率7.8%； 2023年，营收445.1亿、计较利润113.2亿、利润率25.4%； 2024年前三季，营收405.5亿、计较利润118.8亿、利润率29.3%；其中Q3计较利润50亿（利润率31.5%）。

2024年Q3，季度计较利润相等于疫情前的2019年（全年）！

3）股权激发

在互联网公司中，携程股权激发占营收的比例中规中矩，感东谈主的却是疫情技巧的阐明：

2017年，股权激发老本18亿，占营收的6.8%； 2018年、2019年股权激发老本齐是17亿，分辩占营收的5.5%、4.8%； 2020年，携程股权激发老本提升到19亿，占营收的10.2%！ 2021年、2022年股权激发老天职别为17亿、12亿，分辩占营收的8.4%、5.9%； 2023年，股权激发老本回升到18亿，占营收的4.1%； 2024年前三季，股权激发老本16亿，占营收的3.9%。

2020年3月23日，51岁的在三亚开启东谈主生第一场直播。到9月23日，直播27场，不雅看东谈主次过亿、总往还额17亿。

2020年，携程拿出19亿作念股权激发，计较耗损卓著14亿。

梁建章说“在携程最危机的时刻，我莫得缺席”。不错加上一句：在携程最危机的时刻，莫得亏待职工。

步入“黄金岁月”

常言谈“有钱没钱，回家过年”，当今是“有钱没钱，出去转转”。

旅游行业的“耗尽左迁”体当今“只逛不买”——节沐日到处东谈主满为患，控制商铺收入却不睬念念。

既然念念出去转转，机票、酒店是刚需，这是携程事迹抓续增长的底层逻辑。

2024年Q1，携程国内酒店、机票预订同比增长卓著20%；出境酒店、机票预订同比增长卓著100%；携程外洋OTA平台Trip.com营收同比增长80%。

2024年12月18日，携程CEO孙洁在一场演讲中估量“曩昔3至5年将是旅游业的黄金岁月”。

在线旅游蛋糕虽大，分食者也不少。这种情况下，携程经管层的空隙令东谈主印象深切。在12月18日那场活动中，梁建章夸耀“将追究践诺四天责任制”、“此前1600位职工完成为期6个月的教练，后果邃密”。

空隙的敌手令东谈主敬畏。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资提议

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