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9月23日，双登集团股份有限公司(以下简称，双登集团)递表港交所，联席保荐机构中金公司、建银国际、华泰国际。

外界贵重到，此前双登集团曾递表深交所创业板后裁撤，而公司此前忖度募资15.75亿元。在裁撤A股上市央求的五个月后，双登集团马不时蹄的递表港交所，不丢脸出这背后公司对上市的企图心浓烈。

01

功绩总体推崇可以，现款流波动较大

双登集团于2011年设立于江苏泰州，公司所处大数据及通讯限度动力存储限度，专注于贪图、研发、制造和销售储能电板及系统，为客户提供储能电板，以搞定客户个性化、多元化储能需求。

双登集团的下搭客户主要为中国迁移、中国联通、中国电信三大通讯运营商和中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚等国表里大型通讯开垦商。畴前三年时刻，前五大客户系数孝顺公司收入占当期总收入的45.0%、54.2%和46.1%。

于往绩记载技术，双登集团的收入主要来自销售储能电板，包括锂离子电板及铅酸电板。其中，锂离子电板主要为磷酸铁锂电板，软包电板及方形铝壳电板；铅酸电板包括吸水玻璃垫电板、胶体电板及铅碳电板。

从2021-2023年以及2024年1-3月(以下简称，论说期内)，双登集团收尾收入分别为24.40亿元、40.72亿元、42.60亿元和8.08亿元，毛利分别为1.83亿元、6.90亿元、8.67亿元和1.66亿元，毛利率分别为7.5%、16.9%、20.3%和20.6%。

按照产物辞别，双登集团论说期内五成以上收入皆来自铅酸电板，各期销售金额分别为17.40亿元、24.22亿元、23.37亿元和4.79亿元，占比71.3%、59.5%、54.9%和59.3%。

为派遣市集卑劣储能产物需求，双登集团也在扩张锂离子电板的收入及占比，期内锂离子电板销售金额分别为6.67亿元、15.69亿元、18.55亿元和3.13亿元，占比分别为27.3%、38.5%、43.5%和38.7%。

归拢时间，双登集团的锂离子电板产能分别为0.65吉瓦时、1.58吉瓦时、2.17吉瓦时及0.53吉瓦时，而铅酸电板产能则分别为6.25吉瓦时、6.25吉瓦时、6.62吉瓦时及1.65吉瓦时。

在净利润方面，2021年双登集团净利润录得耗损，主要系锂离子电板原材料价钱大幅高潮、铅酸电板及锂离子电板毛利率均下滑等身分所致。

论说期内，双登集团的净利润分别为-5365.1万元、2.81亿元、3.85亿元和9158.1万元，当期净利率分别为-2.2%、6.9%、9.0%和11.3%。

受2021年净利润波上路分，当期双登集团的现款流也呈现为负的情形。论说期各期，公司谋略活动产生的现款流量净额分别为-2.00亿元、1537.5万元、9.07亿元和9627.9万元，尽管法例期末已回正，但2024年3月末较2023年末仍出现大幅流出，值得警惕。

02

从创业板改说念港交所，曾广阔分成近亿再补流4亿？

2023年6月28日，双登集团曾向深交所提交上市央求，保荐机构中金公司。在资格深交所下发的两轮审核问询函后。本年4月，双登集团裁撤刊行上市央求，深交所间隔其刊行上市审核。

双登集团示意，鉴于全体市集歧视及公司全体战术发展变化，加上不雅察到多家同行公司在联交所得手上市，为市集参与者翻开了国际市集的大门，因此本公司决定寻求在联交所上市。

横向对比两版的招股书中能发现，双登集团的功绩面中存在的诸多风险性。

从2020-2022年以及2023年1-6月，双登集团的研发用度率分别2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，要显著低于归拢时间同行可比公司研发用度率均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。

关于研发用度率各异性，双登集团示意，在剔除派能科技后，同行可比公司研发用度率均值分别为3.30%、3.32%、2.99%和2.73%，与公司研发用度率更为接近。最新的招股书走漏，论说期内，研发开支分别为7000万元、1.01亿元、1.13亿元及2190万元，研发用度率分别为2.9%、2.5%、2.6%和2.7%，研发用度率仍较低。

从2020-2022年以及2023年1-6月，双登集团的要紧时时性计算走动，向计算方采购商品或接管劳务金额分别为3028.12万元、4897.57万元、2979.36万元和1556.47万元，向计算方销售商品或接管劳务金额分别为718.68万元、718.25万元、1679.6万元和666.99万元。

另据审核问询函走漏，2020年-2022年以及2023年1-6月，双登集团与双登电缆全资子公司福善达和泰州市振杰机械制造厂存在计算方采购，各期采购金额系数分别为946.58万元、2598.91万元、1575.47万元和986.38万元。

内控方面，2020年12月，双登集团子公司天鹏冶金因未建立健全特种功课东说念主员档案，如皋市长江镇东说念主民政府对天鹏冶金作出罚金0.2万元的行政处罚。

2023年5月17日，双登股份委用第三标的海关出口货色时，因报关商品讲述型号造作导致适用的出口退税率造作，组成出口货色讲述乌有，违背海关监管章程，中华东说念主民共和国洋山海关对双登股份作出罚金9.8万元的行政处罚。

另外需要强调的是，字据递表港交所的招股书中走漏，论说期各期末，双登集团的贸易应收款项及应收单据分别为12.26亿元、18.62亿元、16.09亿元和15.30亿元，贸易应收款项及应收单据盘活天数分别为179.9天、136.5天、146.7天及174.9天；归拢时间公司存货分别为4.44亿元、5.37亿元、4.59亿元和4.65亿元，存货减值耗损拨备分别为1380万元、1480万元、5380万元和4190万元。

在应收账款及存货双双走高的情况下，这次IPO双登集团忖度将召募资金主要用于产能设立、外洋销售及营销、营运资金非常他一般企业用途。一边扩大产能一边又是高企的库存，公司产能能否消化也濒临一定挑战。

此外，值得温顺的是，双登集团2020年、2021年现款分成分别为2263.80万元、2145.00万元，2023年上半年现款分成为4836.63万元，两年半系数分成超9000万。在A股召募资金忖度中，有4亿元用于补充流动资金。

公司示意，一方面，公司2020年及2022年功绩细致、未分拨利润足够，分成后仍捏有适应盘活需要的货币资金用于开展分娩谋略，具备分成要求，不存在过度分成透支成长的情况。另一方面，公司践诺的现款分成均通过年度鞭策大会审议通过,是公司充分有计划踏实投资者信心、调整捏股职工积极性等身分的基础上体育游戏app平台，与鞭策共享企业谋略效用，与当期盈利水平及业务发展相匹配，不影响捏续谋略才调。(港湾财经出品)